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　　公司此前于2013-2015年经历了将近三年的低迷，期间销售规模徘徊在500亿元左右，但我们认为公司通过持续优化土地储备，将在2016年迎来复苏。具体来看，公司2016年销售面积同比增长48%至600万平米，销售均价同比增长10%至14,641元/平米。公司于2016年在土地市场中继续有选择地获取优质土地项目，且公司管理层表示2017年合约销售规模将有望继续实现双位数增长，因此，我们预计公司2017年合约销售规模至少达970亿元（同比增长10%）。

　　公司2016年土地购置费用同比大幅增长约120%至530亿元，占同期合约销售规模的比例也上升至80%，相比过去十年间平均占比约为50%。但我们注意到，公司在土地公开出让市场中尽量避免争夺地王，作为最终竞得方的次数屈指可数。此外，除新进入的两个城市天津和武汉之外，公司2016年新增的余下40个项目均位于已有布局的城市且已在当地享有竞争优势，主要包括杭州（新增6个项目）、重庆（5个）、成都（5个）、济南（4个）和北京（3个）。总体而言，我们预计公司总土地储备将从2015年末的3100万平米增长至2016年末的3400万平米，平均土地成本约为4,084元/平米。

　　基于公司2016年强劲的销售数据以及2017年高于预期的销售目标，我们将其2016-2018年收入分别上调1%/5%/10%至540亿元（同比增长14%）、630亿元（同比增长17%）和730亿元（同比增长16%）。同时考虑到利润率复苏超过预期，我们将其每股净利分别上调4%/7%/10%至1.33元（同比增长12%）、1.55元（同比增长17%）和1.81元（同比增长17%）。为反映公司2016年第四季度新增土地项目以及更快的周转率，我们将其每股净资产值从19.4港元上调约5%至20.3港元。